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利用港股抹平A股泡沫可能已成为重要的政策思路

来源: 转载自北京安邦信息 发布日期: 2007/09/12 0
    日前由国家外汇管理局公布的“港股直通车”政策,已经被香港市场解读为重大的政策利好。不过香港股市因此获得的大涨,显然让内地投资者对此项政策带来的风险警惕万分。为了缓解市场的这些忧虑,近日,内地证监会主席尚福林还专门为此做出澄清。他首度开腔证实有关计划在审批当中,不过他也指出:“‘港股直通车’在做各方评估,进一步完善各方面的细则,预期初期规模有限,对市场不会产生非常明显的影响。”
    尚福林认为,股价是由投资者的判断形成,不同的市场有不同的投资者,香港证券市场的投资者相当大一部分是国际投资者,与中国内地证券市场的投资者完全不同,对股价的判断也不周,因此A、H股存在差价很正常,虽然随着中港证券市场的不断对接,A、H股的差价将逐步缩小,但今后一段时间内,这种差距仍将存在。
    应该说,尚福林做出这样的澄清,已经明显表露了以证监会为代表的内地投资者,对于“港股直通车”政策可能抹平A股估值泡沫的恐惧心态。为避免A股市场因此产生过大的波动,证监会做出这样的表态,是可以理解的。
    如果仅仅是目前已经披露的“港股直通车”政策,安邦分析师基本能够同意尚福林的观点,短期内这项政策很难使得大量资金外流,并难以对内地市场造成明显冲击。不过问题是,中港两地的资本市场互动政策,真的就止于目前一个扩大化的中银QDII管道吗?从目前已经获取的信息来观察,“港股直通车”政策可能有着更为深远的资本项开放试点意义。
    由于目前公布的“港股直通车”政策,没有对个人购汇设定限制,外界因此视之为内地开放资本项目管制的重要一步。不过,接近内地监管部门的消息透露,当局已澄清,“港股直通车”的开通有别于资本项目开放。因此,在整个方案的设计上,监管当局特别注重开启投资港股渠道后,能在资金的流向、流量上掌有控制权。消息透露,为确保内地居民在投资港股后,将外汇结汇成人民币调返内地时,该密封管道能“滴水不漏”,当局有意加入条款,规定投资港股本金的结汇额度,不能超过原来的购汇额度,至于投资港股的利润结汇,则须有依据。此举是希翼“直通车”管道开启后,能杜绝境外热钱利用该新管道流入内地。
    当局如此的声明,虽然言语上否认个人资本项开放,但实际上也等于承认,当前的开放措施是希翼打通一个可控的“中港两地资本流动管道”,而且不希翼投资者利用这一管道实现变相的资本项下人民币的自由兑换。那么,只要管道中的“水”是“干净”的,当局应该不会限制这些“水”的流速和方向。
这样一来,“港股直通车”政策抹平A股估值泡沫的意义,就十分重大了。设想两个水池,一个水高,一个水低,只要中间有一条不管多细的管道将其贯通,而且管道不漏,也不会让其他水池的水流入,那么拉平两个水池的水位,就只是时间问题了。
    香港传媒较早前曾爆料称:“十七大以后,中央还会有重大手段,主旨就是既要港股繁荣,又要A股稳定发展。”香港财经事务及库务局局长陈家强甚至曾透露,内地容许个人投资者买卖港股,只是收窄AH股差价的其中一步,日后还会有其他的一系列措施,达致两地资金自由流动及AH股可以套利的效果。以中国资本开放的趋势来看,陈家强透露的政策思路很可能已经成为了当前中央调整A股估值水平的重要政策取向。在这样的思路下,放宽甚至鼓励内地企业到港上市,允许港股回内地A股挂牌,都可能因此成行。
    特别值得注意的是,一旦内地A股和港股估值水平被拉平,这将意味着内地A股市场的估值将向国际标准看齐,中央将因此具备对内地证券市场进行重大体制变革的市场基础,做空机制和市场化发行体制都将有望迅速得以实现。
    最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
    大家认为,利用香港市场来抹平A股市场的泡沫,很可能成为中央在稳定A股市场,创造证券市场改革机会,获取资本项开放的监管经验,以及保持港股繁荣等各方面的多赢之举。

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